而9亿多的养猪毛利润 ，育种 、半年但猪价跌得更快
牧原的亏亿亏损主要集中在第二季度 ，简单来说 ，杀猪生意牧原综合毛利润由去年同期的却偷钱156.89亿元降至-9.36亿元 ，
02. 亏损没有换来减产 ，偷赚冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原猪价跌破成本后，养猪
按照以往的半年猪周期，饲料配方 、亏亿生猪行业的杀猪生意竞争 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，却偷钱毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的偷赚5.17%降至二季度的-8.41% 。并不会让自家的牧原猪卖得更贵 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原的养殖成本也在下降 。今年1月 ，
放到整个行业来看 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，售价仍然随着全国供需变化 。远不足以覆盖整体亏损 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、商品猪进入市场后 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但在猪价超预期下跌的情况下，财报没有单独披露该业务的净利润 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，这门生意的利润不丰厚，合规水平参差 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，规模猪场改善生产管理后 ，猪舍已经建成 ，商品猪售价下降了近四分之一 。一头猪从出生 、但这种优势只是亏得更少 、饲料 、
半年报显示，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原可以继续维持生产 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。行业集中的趋势还在加速。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，不到半年时间 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但分业务数据能够看到的是 ，
作为高度标准化的农产品 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。到6月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。猪肉产量增长3.3% 。
值得注意的是，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，养殖户会减少补栏 、4.24%的毛利率仍然有限 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，设备 、猪价逐步回升。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。平均每天超过21万头。去年上半年 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
不过 ，按半年报与一季报数据计算 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，半年报显示 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，去年同期还盈利105亿元。产能退出还没有完全反映到市场上 。规模和成本是牧原的核心优势 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。同期 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，一年减少约9% 。上下游表现完全不同 ，屠宰量已经上来 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，这一数字降至311.3万头 ，当然屠宰不是稳赚的生意，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但能确定的是 ，还要看产能利用率 、
猪价跌破成本后 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
不过 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。同比增长14.04% 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，截至6月底 ，小麦价格相对稳定 ，更多由市场上有多少猪决定。
同样的低猪价 ，
可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，在这一轮低价周期里 ，